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    重磅!贵阳息烽老牌上市大券商低佣开户万1免5!ETF万0.5
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  ★总体判断:事件冲击影响最大的阶段可能已经出现

  ——从2003年以来A股市场15年的盈利周期可以看出,大约12-14个季度是盈利的一轮周期。上轮盈利周期从2016年Q1开始,在2017Q4开始进入下行阶段,在2018Q4见底。此后市场进入盈利增速底部区间。突发事件冲击使得2020Q1盈利增速出现大幅回落。但随着应对政策迅速出台及发力,事件影响逐渐平复,经济数据恢复情况较好。此次事件冲击对盈利影响最大的阶段可能已经出现。


  ★全部A股盈利增长概况:利润增速大幅回落,净利率恢复情况较好,经营性现金流有所承压

  ——整体增速及毛利率:利润及收入增速均有较大回落。全部A股、A股除金融、A股除金融石油石化的2019Q4单季度归母净利润同比增速分别为1.49%、16.36%、4.37%,2020Q1为-24.74%、-54.92%、-44.05%。单季度营收增速在2019Q4分别为7.66%、7.10%、8.75%,2020Q1分别为-8.92%、-12.49%、-11.58%。单季度毛利率在2019Q4分别为30.20%、19.53%、19.76%,在2020Q1分别为37.96%、17.67%、18.56%。大创新相关行业毛利率在一季度多有提升。

  ——利润表拆解:减值损失、收入增速、费用率影响大。非金融非石油石化企业2019Q4的单季度资产减值损失同比下降21.7%,但绝对规模仍然较高。但由于整体毛利增长5.6%、费用率和费用增速的下降使得净利润增速与2019Q3相比下降并不太多。在2020Q1受事件冲击影响收入增速大幅回落,带动毛利同比下降17%。同时管理费用率和财务费用率也有较大上升,使得2020Q1的利润增速有大幅回落。

  ——ROE拆解:资产周转率和净利率导致ROE下降,杠杆率相对稳定。全部A股剔除金融石油石化的2019Q4和2020Q1的单季度ROE分别为0.96%和1.16%,净利润率分别为2.15%和4.13%。2019Q4的单季度净利润率已经高于2018Q4同期,并且在2020Q1进一步回升。总资产周转率分别为16.90%、10.62%,2019Q4的水平高于去年同期,呈现出一定的探底回升趋势,但2020Q1受事件冲击影响而回落,未来有望回暖。资产负债率分别为62.24%、62.16%,相对保持稳定。

  ——产能投放与库存:在建工程增速连续第5个季度回落,存货增速可能保持稳中有升的态势。2019Q4和2020Q1扣除石油石化后的制造业的在建工程同比增速分别为8.21%、4.32%,连续第5个季度回落;固定资产同比增速分别为5.58%、4.32%,连续2个季度回落。营收增速下滑也可能在短期内抑制在建工程增速,叠加存货周转率走低,未来企业存货增速可能保持稳中有升的态势。

  ——现金流情况:一季度经营现金流有所承压。在2019Q4和2020Q1,非金融企业中经营活动现金流净流量为正的公司占比分别为82.4%、78.5%,经营活动现金净流量超过净利润的公司占比分别为45.0%、40.4%。现金流为正的公司占比有较大下降,显示事件对企业的现金流有一定冲击。

  ★创业板:2020Q1净利润率仍然高于整体非金融企业,并购贡献的盈利增速在低位徘徊

  ——整体情况:收入和利润增速大幅波动,2020Q1均回到负值。2019Q4和2020Q1,创业板单季度可比口径的归母净利润同比增速分别为12.20%、-37.69%,单季度扣非净利润同比增速分别为8.16%、-40.54%,单季度收入增速分别为13.53%、-13.40%。毛利增速下降与费用率上升拖累2020Q1利润增速。创业板2019Q4和2020Q1的单季度毛利率分别为27.94%、30.78%。2020Q1的单季度毛利率回升至2016Q3时的水平,是2016Q3以来的高点。

  ——ROE情况:创业板2020Q1净利润率仍然高于整体非金融企业。创业板2019Q4、2020Q1的单季度ROE分别为-3.32%、1.03%,滚动4个季度的ROE分别为2.20%、1.67%,与A股非金融企业差距有所收窄。2020Q1创业板净利润率水平为6.17%,仍然高于整体A股非金融企业3.07%的水平之上。

  ——并购贡献的盈利增速降至3%之下。2019Q4、2020Q1根据并购增长法估算的并购贡献的净利润增速分别为3.42%、2.49%,相当于2013年创业板并购刚放开时的并购贡献水平。由于去年以来再融资方面已有一系列的放松举措,未来并购为业绩创造的贡献可能会重新上升。

  ★分行业来看:“大创新”相关行业单季度毛利率普遍提升
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